调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的p>

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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