金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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