上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(k七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰uàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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