金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资(z一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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