四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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