来源(yuán)：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依(yī)然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业(yè)率在(zài)低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于经(jīng)济(jì)，认为经济(jì)可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10然是共识(shí)；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关(guān)于(yú)降(jiàng)息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依(yī)然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和(hé)债务上限，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及(jí)时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核心通胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不(bù)过表述修(xiū)改为“1季度经济活(huó)动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适(shì)合(hé)于随(suí)着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重申美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系(xì)稳(wěn)健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终(zhōng)点的(de)问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是(shì)审视(shì)数(shù)据(jù)，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的(de)作用(yòng)，不希望大(dà)型银行(xíng)进行(xíng)大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没(méi)有达成债(zhài)务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长(zhǎng)耶(yé)伦人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定(dìng)举债上限，美(měi)国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务(wù)违(wéi)约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10