四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(dpupil是什么意思 pupil是可数名词吗iào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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