来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明较3月有(yǒu)何变化？建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)，明确(què)银(yín)行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货(huò)币政策(cè)表述(shù)，重申“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。关于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最(zuì)快的一(yī)次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活动以适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最(zuì)近几(jǐ)个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度(dù)上(shàng)适合于随(suí)着(zhe)时间的推移将(jiāng)通货(huò)膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委(wěi)员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的，以(yǐ)实(shí)现一(yī)种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷(dài)的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的(de)程(chéng)度(dù)仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可(kě)能(néng)会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可以暂停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键仍是审视数(shù)据，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)平仍(réng)高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希(xī)望大(dà)型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度(dù)目前(qián)尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦政府发(fā)生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或(huò)有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水平不(bù)变(biàn)，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗