作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　勿必和务必的区别，务必是什么意思呀lt="【长(zhǎng)江宏(hóng)观于博团队】通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì勿必和务必的区别，务必是什么意思呀)去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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