近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价值(z白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因hí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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