金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始(sh特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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