上(shàng)市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(读西的字有哪些，读喜的字有哪些qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(h读西的字有哪些，读喜的字有哪些uà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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