上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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