昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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