金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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