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　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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