银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道戴choker就是m吗，戴choker什么意思。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并(bìng戴choker就是m吗，戴choker什么意思)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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