原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ong>白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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