近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可(k肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ě)从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持(chí)多(duō)家(jiā)国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他们(men)对于国企改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而(ér)资本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选股池(chí)子。例(lì)如从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去(qù)年年(nián)底的(de)平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它(tā)的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续(xù肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)的(de)。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的(de)水平(píng)上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外(wài)的观(guān)点是(shì)看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的(de)行(xíng)业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么(me)？我们(men)学到的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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