2023年前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月(yuè)跌(diē)宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定，但(dàn)是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要(yào)中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地(dì)产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长还(hái)是(shì)企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风波(bō)提升了(le)衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美联(lián)储的政策(cè)目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之(zhī)下，企业信心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美(měi)联储今年(nián)加息(xī)或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的(de)速度(dù)不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到(dào)，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决(jué)心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的(de)银(yín)行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发(fā)生了较大(dà)波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)步调(diào)整利率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境导致美元流(liú)动性(xìng)下(xià)降(jiàng)和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来(lái)了。不(bù)论是(shì)美(měi)国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益(yì)债(zhài)券领域，都出(chū)现(xiàn)了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次(cì)加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度(dù)开始，美国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息后进(jìn)入了观(guān)察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成进一步的(de)风(fēng)险事件，可(kě)能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债收益(yì)率的高位几乎(hū)总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理环节(jié)都需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的(de)大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营(yíng)商都(dōu)加大了在数据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资(zī)源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规划(huà)私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更(gèng)有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层在(zài)立法(fǎ)进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发(fā)布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提(tí)供(gōng)者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策(cè)略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者(zhě)债券为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估(gū)值相(xiāng)对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果(guǒ)中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价(jià)格承压。货(huò)币方(fāng)面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持(chí)相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本(běn)面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们(men)认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如(rú)果经济(jì)出(chū)现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出(chū)现和(hé)去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的(de)股票(piào)投资策略是(shì)分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们(men)要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的(de)分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回(huí)落石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退(tuì)前(qián)期，部(bù)分资(zī)产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经济增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应该会支持(chí)除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了(le)对(duì)高质量政府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相对于美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预期广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(qī)而扩大。

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