5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(sh蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样olor: #ff0000; line-height: 24px;'>蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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