原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思p>

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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