文|招(zhāo)商宏观(guān)张(zhāng)静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布(bù)4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)绩效(xiào)数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业营(yíng)业(yè)收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较(jiào)大(dà)，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平(píng)均回收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商和(hé)私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速(sù)表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的(de)利润增速(sù)降幅(fú)依(yī)然较大；中游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制造(zào)业的利润增(zēng)速出现明(míng)显分化，中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为(wèi)负，是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅度(dù)较大(dà)，成为(wèi)整体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据(jù)已表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉(lā)动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业主要(yào)有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业 、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润(rùn)爬坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分行业中，有26个(gè)行业的营业利(lì)润累计增速出现回升，其他(tā)13个行业的营业(yè)利润累计增速(sù)均出(chū)现回落，其中(zhōng)回落幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回(huí)升幅度较大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造(zào)、橡胶和(hé)塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企业累计每百元营业收入(rù)中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加(jiā)1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商(shāng)和(hé)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份(fèn)制企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开采等其他(tā)行业(yè)的利润(rùn)增速(sù)降幅(fú)依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业(yè)、废物资源综(zōng)合利用的增(zēng)速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加(jiā)工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显分化(huà)。中(zhōng)游原材料加(jiā)工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比(bǐ)，利润增速跌幅普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是(shì)整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拖累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机(jī)械及器材制(zhì)造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车(chē)销售量的提升和汽(qì)车(chē)产业链(liàn)出口强(qiáng)劲(jìn)，汽(qì)车制造业(yè)的利润(rùn)增速降幅由负(fù)转正，此外叠加(jiā)去年同期基数较低(dī)，汽车制造(zào)业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学(xué)制(zhì)品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化(huà)学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通(tōng)信和(hé)电(diàn)子设(shè)备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路(lù)船(chuán)舶(bó)航(háng)空航天、电气机(jī)械及(jí)器(qì)材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速出(chū)现明显回升，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的是，汽车(chē)制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内(nèi丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增速跌幅(fú)放缓，但依然为(wèi)负；农副(fù)食品加工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多个(gè)行业的(de)利润(rùn)跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求转(zhuǎn)好速(sù)度较(jiào)慢(màn)，这也意味(wèi)着(zhe)下游(yóu)行业的(de)利润增(zēng)速向上爬(pá)坡(pō)的节(jié)奏大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制(zhì)品和(hé)医药(yào)制(zhì)造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺(fǎng)织(zhī)业、家具(jù)制造和(hé)印刷和记(jì)录(lù)媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓，但持续维持低位，分(fēn)别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增速保持(chí)高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电(diàn)力热(rè)力利(lì)润增速相对(duì)较高，燃气生产和供(gōng)应利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设(shè)备修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进(jìn)一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他(tā)运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今(jīn)年工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两(liǎng)次探(tàn)底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增(zēng)长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲弱(ruò)的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营业成本高居不下导致的内部(bù)压力，本轮工业企(qǐ)业利润增速反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上(shàng)内容来自(zì)于(yú)2023年(nián)5月27日的(de)《中游装备制造业(yè)利润(rùn)增速明显回升——2023年4月工业企业利(lì)润(rùn)分析》报告(gào)，报告作(zuò)者张静(jìng)静(jìng)、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗