来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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