北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平(píng)均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半年(nián)货(huò)币政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退(tu胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ì)的方向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增(zēng)人数(shù)超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信(xìn)息(xī)，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息需胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据和时薪增速(sù)全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中国消(xiāo)费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并(bìng)将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言(yán)，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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