调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么