自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(jīn)的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观(guān)的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的(de)公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(wǒ)们可(kě)能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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