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i 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处(chù)于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的第(dì)三(sān)届“一(yī)带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路”相关i(guān)利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升(shēng)为(wèi)国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局(jú)。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经(jīng)济(jì)”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时下(xià)游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人民(mín)币(bì)升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏(sū)，下(ixià)游领域需求(qiú)预(yù)期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运市场需求正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组整合和(hé)产能(néng)优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性突出。经济(jì)增速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高分(fēn)红比例以(yǐ)及承(chéng)诺未(wèi)来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带来确定(dìng)性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三(sān)个月超预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前(qián)银(yín)行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空间较大。