作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年随着一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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