核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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