银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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