金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明(meach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数íng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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