美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗到(dào)美(měi)联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)泽连斯基泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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