大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(q2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口iáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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