大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的O周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少PEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPE周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少C+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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