核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不施为什么读yi什么意思，施怎么读啊多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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