本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhā每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我o)行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(suǒ)放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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