金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(fù)，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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