5月13日(rì)，年内(nèi)首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告(gào)体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市(shì)场关(guān)注(zhù)度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早在(zài)去年底及今年一季度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解(jiě)析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例(lì)配售(shòu)”情(qíng)况，今年场内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些(xiē)或(huò)成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的(de)一个催化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实(shí)会成为引爆(bào)行(xíng)情的(de)催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期(qī)密集申(shēn)报的国央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金主(zhǔ)要涉及“股东回报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可以(yǐ)更好(hǎo)支持(chí)央国(g96的因数有哪些数，72的因数有哪些uó)企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成(chéng)为行情进(jìn)一步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题基金申(shēn)报(bào)和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因(yīn)为(wèi)新一轮(lún)深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提供更丰富(fù)的工具(jù)以参与到央国(guó)企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服务实(shí)体经济和国(guó)家战略的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特(tè)估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背(bèi)景(jǐng)下，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直(zhí)言，自己目前(qián)重点关(guān)注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所在的行业(yè)，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面(miàn)在今年会(huì)有(yǒu)重大的(de)向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤(méi)炭价(jià)格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革的(de)推进(jìn)，大概率(lǜ)这些企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革的成果，是非常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中(zhōng)特(tè)估的(de)投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估(gū)的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是(shì)今年以数字(zì)经济和“一(yī)带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的(de)品种(zhǒng)，将会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性机(jī)会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向(xiàng)变化，我们(men)判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是一个(gè)慢(màn)变量，会在未(wèi)来(lái)两年(nián)体现在每一个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公(gōng)司经(jīng)营层(céng)面(miàn)可(kě)能发生显著正向变化的个股提(tí)前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行(xíng)业(yè)。

　　其(qí)实一季报(bào)已经显露(lù)出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基金2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大(dà)重仓股(gǔ)股(gǔ)票(piào)池(chí)中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基(jī)金的持(chí)仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓(cāng)股的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年末股(gǔ)票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季度(dù)超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统(tǒng)计也(yě)显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达(dá)到(dào)2019年以来(lái)的(de)新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到(dào)日常的(de)投研流程和实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专(zhuān)门构建国(guó)央(yāng)企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需(xū)要利用当前国(guó)央企愿意交流(liú)的契(qì)机，多(duō)花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自(zì)己所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的(de)所有(yǒu)国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察(chá)其(qí)实地调研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业(yè)产业结构、主体(tǐ)持续(xù)发(fā)展能(néng)力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该(gāi)是在(zài)此基(jī)础上(shàng)构(gòu)建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系(xì)，而不是(shì)简单套用(yòng)国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提(tí)法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的(de)变化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示(shì)，万家基金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机(jī)会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中(zhōng)国特色的估(gū)值(zhí)体系是(shì)资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体系进行改造，以适应现实的(de)需要。明确该体系的(de)框(kuāng)架是第一位的工(gōng)作，合理(lǐ)设(shè)置(zhì)指标也(yě)非常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实(shí)施是(shì)最终(zhōng)该(gāi)体系(xì)能否具(jù)备长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不过(guò)，他也(yě)提醒，人(rén)为的(de)拔估值是很大的(de)认知误区，市场(chǎng)化认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　96的因数有哪些数，72的因数有哪些>体(tǐ)现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支(zhī)柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国(guó)央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符(fú)合(hé)国(guó)家战略发展的价值？首(shǒu)要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折现为(wèi)主要(yào)方法的单(dān)一价值估(gū)值(zhí)体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳(nà)入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通(tōng)用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价值评(píng)价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提(tí)升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有利于提高估值定价模型的科学(xué)性和有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实(shí)务(wù)工作中，都有成熟的量化(huà)指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营业现金比(bǐ)率(lǜ)、资(zī)产负(fù)债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更(gèng)细致(zhì)分析在估(gū)值(zhí)思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包括产(chǎn)业链上(shàng)下游的(de)衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可(kě)持续(xù)发展等(děng)各种因素与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也(yě)使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地(dì)适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合(hé)信基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直(zhí)言，这需要在实践中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 96的因数有哪些数，72的因数有哪些