美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhà杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强i)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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