上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(q1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少;'>1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少uán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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