金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自文章真实身高，文章个人资料简介(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮文章真实身高，文章个人资料简介”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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