申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(牛鬼蛇神是什么生肖yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSI牛鬼蛇神是什么生肖M产品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C牛鬼蛇神是什么生肖919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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