2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么元/片，成交均价降(jiàng)至(zh重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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