上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(l千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境è)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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