四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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