5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(xì)分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗方面存(cún)在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带(dài)来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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