国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗员(yuán)未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危机引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济(jì)层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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