金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主谢霆锋资产有百亿吗要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)谢霆锋资产有百亿吗基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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