自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(l为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(s为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正hēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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